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中国股市持续波动,价值、成长型外资巨头如何布局?

第一财经 2022-05-13 18:59:43

作者:周艾琳    责编:徐燕燕

此前大仓布局中国股市的外资机构目前仓位情况如何?未来又将如何布局?

4月以来,中国股市持续波动,上证综指陷入3000点保卫战,5月以来北向资金再度流出超百亿元,但较2、3月同期明显放缓。究竟此前大仓布局中国股市的外资机构目前仓位情况如何?未来又将如何布局?

成长型基金净值大跌

全球最大的资管机构贝莱德在华设立的公募基金去年开业,并在9月成立第一只偏股型混合基金“中国新视野基金”,也是成长型风格的代表,今年年初超配半导体、新能源等景气赛道股,但由于2月开始地缘政治格局恶化,到了3月后又遇到上海、吉林等地实行严格封控,汽车、半导体等受损严重,基金净值大幅下滑。

据记者了解,目前上述基金的股票仓位近60%,产品成立于2021年9月7日,截至4月30日,基金单位净值0.77,今年以来回报-22%,而业绩基准今年以来回报-13.5%。大幅度的回撤主要和基金风格有关,原本预期会有超额收益的光伏、新能源车、半导体等行业都因意外风险而折戟。一季度末的持仓报告显示,重仓股分别为圣邦股份、士兰微、固德威、招商银行、禾迈股份、兴业银行、泸州老窖等。

来源:蚂蚁财富

就光伏而言,碳中和的前景意味着中长期持续攀升的装机需求,但今年以来,光伏产业链价格位于高位(硅料、组件价格居高不下),这抑制了地面电站需求,美国反规避调查平地起惊雷,上海疫情扰动江浙物流运输,供应链错配引起短期增收不增利的担忧,这也成为压制光伏行业的几层风波。

不过,据记者了解,在客户会上,该基金的基金经理唐华也在客户会上表示,仍看好光伏赛道。之所以涨价迅猛,也是因为国内分布式 (2022年一季度装机占比高达70%) 和海外印度、欧洲市场的火爆得以消化产业链高价需求,能源价格高企催生新能源革命和自主可控诉求日益高涨,使得组件端排产持续改善,光储一体化诉求大势所趋。

唐华称,下半年硅料产能供应逐季度释放,这将进一步稳定产业链价格,随着电站高招标需求逐步落地,物流、供应链错配、汇兑损失等波涛会逐步过去。他预计,强劲的光储需求将为光伏投资提供保障,维持对全年光伏230-250GW全球装机、国内80GW以上装机的判断。从子板块的选择上,贝莱德看好的方面包括:能通过新技术持续降本增效、稳健经营的一体化组件厂;直接受益于全球户储需求爆发的逆变器板块;格局稳定,成本管控能力优秀,受益于技术升级和需求量增的辅材龙头。

此外,半导体也是该机构高配的部分,例如国产模拟芯片龙头圣邦股份,以及功率IDM龙头士兰微。但今年一季度以来,国内多地疫情反复,导致相关地区物流受限。业内担忧制造工艺密集的半导体供应链将受到冲击,而冲击或主要集中于设备、封测、晶圆代工等生产环节。同时,供应链受阻或令汽车芯片等产能本就吃紧的子领域面临更大挑战,进而导致车企减产,引发连锁反应。5月10日,乘联会发布的销量数据显示,今年4月,新能源乘用车零售销量为28.2万辆,同比增长78.4%,环比下降36.5%。

尽管近期半导体板块受挫,但唐华也表示看好后续的反弹潜力。之所以外资普遍看好这类概念,也是因为可以替代的空间广阔且持续增长。目前,半导体国产化率低,中国的下游客户占了全球4-5成份额,国产化率只有10-20%,中国玩家增长空间可期; 同时,技术也日趋成熟,目前产品无需借助先进制程,技术与海外巨头逐渐拉近,得到客户广泛认可,2022年可以开始加速替代;需求亦十分旺盛,产品持续供不应求,海外巨头交货期超一年,客户导入国产芯片意愿空前高涨,这相当于给了国内半导体企业“试错”的机会。

价值型基金仍待政策确定性

价值型基金今年也普遍出现回撤,但幅度远小于成长型基金。瑞银旗下的中国机遇基金被称为全球规模最大的QFII基金(美元),专注于布局中国离岸、在岸市场的上市公司,也是价值型基金的代表。

根据晨星5月12日更新的数据,该基金年初至今回报为-8.9%,基准为2.3%。该基金规模为54.16亿美元,由于市值收缩、赎回等原因,规模较去年同期近150亿美元的水平明显下行。

该基金的前五大持仓分别是贵州茅台、腾讯控股、网易、招商银行、阿里巴巴。不难发现,相比起年初估值仍高的成长股,这些价值股过去一年来都经历了大幅的估值收缩,展现了较好的性价比,但行业不确定性仍导致市场波动。

瑞银资产管理中国股票主管施斌4月初也久违发声表示,“中国市场具有吸引力的长期趋势仍然存在,我们对中国股市有信心,而当前则需要更多的耐心。 ” 他认为,政策风险或已过拐点。“政策是去年股市中很多板块波动剧烈的主要原因,而今年可能成为扭转股市的关键。最近监管机构对科技和医疗保健公司的调查,主要是去年相关政策的延续和落实。我们认为,政策风险或已过拐点。”

相比起成长型基金,价值型基金的换手率也极低,投资经理更关注的是估值和令企业得以穿越周期的品牌力。例如,施斌向来青睐的贵州茅台今年一季度净利润同比增长23.58%,大超预期,这主要受益于直销占比提升和经营杠杆。部分机构预计全年收入增长18%,净利润增长19%,各界也期待渠道改革红利的进一步释放。不过疫情打击消费需求,尽管这对高端白酒的实际影响微乎其微,但情绪面转弱仍令公司股价近期承压。

此外,对于那些估值已到极低水品的科网龙头,不少外资机构从去年四季度就开始逐步加仓,但期间波动仍较大,目前市场仍在观察监管政策的走向。“政治局会议此前传出积极信号,即完成平台企业的专项监管,出台支持平台经济健康发展的具体措施。这直接解决了萦绕中国股市的一大关键风险,即监管不确定性。”摩根士丹利此前表示。

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